Что такое автоматический маркет-мейкер (АММ) в криптовалюте?

Автоматические маркет-мейкеры (АММ) — это разновидность децентрализованной криптовалютной торговой платформы, которая использует смарт-контракты для обмена токенами и другими активами. В отличие от централизованных бирж, АММ не использует биржевой стакан для определения котировок. Вместо этого цена рассчитывается с помощью математической формулы на основе спроса и предложения актива.

AMM пользуются популярностью в секторе децентрализованных финансов (DeFi) благодаря ряду преимуществ. Они доступнее, дешевле и гораздо эффективнее, чем традиционные криптовалютные платформы. На этом фоне концепция получила широкое распространение, поскольку все больше инвесторов хотят совершать сделки в стабильной и свободной от санкций среде.

В этой статье мы обсудим, что такое AMM и какова его роль на растущем рынке DeFi.

Что такое маркет-мейкинг?

Маркет-мейкинг — это традиционная финансовая практика.

Это торговая стратегия, при которой компания или частное лицо выступает в качестве «банка» при покупке и продаже актива.

Перед маркет-мейкером часто ставится задача обеспечить ликвидность актива и постоянный интерес покупателей и продавцов к данному активу. Маркет-мейкеры представляют котировки на продажу и покупку на основе капитализации рынка базового актива. 

Маркет-мейкер получает прибыль от разницы между ценами покупки и предложения. Они также получают доход от комиссий за предоставление ликвидности и исполнение рыночных ордеров. 

Что такое автоматический маркет-мейкер (АММ)?

AMM — это тип маркет-мейкера, который опирается на смарт-контракты. А смарт-контракты самостоятельно исполняют ордера на покупку и продажу на основе заданных команд и не требуют присутствия третьей стороны. AMM наиболее распространены на децентрализованных биржах (DEX) и других одноранговых (P2P) децентрализованных приложениях (dApps) на блокчейне. Это делает их легкодоступными, поскольку любой может покупать и продавать криптовалюты без посредника.

Автоматические маркет-мейкеры работают с пулами ликвидности, которые, по сути, являются краудсорсинговыми фондами конкретной торговой пары. Они позволяют предоставлять ликвидность как для продаж, так и для покупок. Типичными примерами АММ являются Uniswap и PancakeSwap.

По мере покупки и продажи активов смарт-контракты автоматически корректируют соотношение активов в пуле для поддержания ценового равновесия внутри пула. Таким образом, активы в каждом пуле находятся в свободном доступе. Это позволяет непрерывно проводить сделки по протоколу AMM. 

А для определения цены актива AMM полагаются на математические алгоритмы, а не биржевой стакан (книга ордеров). Таким образом, цена каждого актива рассчитывается по заданной формуле. Наиболее распространенная формула, используемая большинством протоколов AMM, это — x * y = k, где x представляет собой предложение актива A, а y - предложение актива B. K — постоянный коэффициент, отражающий общую ликвидность, доступную в пуле.

Как работают автоматические маркет-мейкеры (АММ)?

АММ функционируют аналогично книгам заявок на централизованных биржах. Они позволяют торговать двумя парами активов, например, ETH/USDC. Однако при этом не требуется участие контрагента, поскольку в протоколе AMM торговля происходит полностью от имени инвесторов. 

Данные протоколы работают с помощью пулов ликвидности, состоящих из двух криптовалют. Пулы используют заранее определенные математические алгоритмы для «закрепления» цены одного актива относительно другого.

Когда вы инициируете сделку, средства направляются в соответствующий пул. Затем математический алгоритм рассчитывает цену актива на основе количества токенов в пуле. Для обеспечения достаточной ликвидности каждого актива алгоритм автоматически корректирует соотношение криптоактивов в пуле относительно суммы сделки, тем самым влияя на цену каждого актива. Это гарантирует, что базовые активы имеют равную стоимость и достаточную ликвидность.

AMM взимают небольшую комиссию за каждую сделку, но зачастую она составляет лишь малую долю от суммы сделки. Полученные средства распределяются между всеми поставщиками ликвидности в этом пуле.

Что такое пул ликвидности?

Пул ликвидности — это финансовый инструмент на основе смарт-контракта, обеспечивающий ликвидность для торговли криптовалютами. 

Проще говоря, пулы ликвидности позволяют инвесторам делегировать свои цифровые активы смарт-контракту, который упрощает торговлю в обмен на часть комиссий. 

Одним из преимуществ использования пулов ликвидности является то, что для осуществления сделки не требуется наличие покупателя и продавца. И это норма для централизованных бирж. При использовании пулов ликвидности покупатель может открыть ордер на покупку по заданной цене, используя предварительно профинансированные пулы ликвидности.

Пулы ликвидности финансируются пользователями, которые получают часть комиссии за каждую сделку. Инвесторы хранят в пуле ликвидности две суммы равной стоимости (50:50). Например, если инвестор хочет внести вклад в пул ликвидности ETH/DAI, то ему понадобится внести равное количество ETH и DAI. 

Системный характер пулов ликвидности сделал их идеальным решением для автоматических протоколов DeFi. Пулы ликвидности также играют ключевую роль в решении проблемы проскальзывания. Они стабилизируют цену актива относительно его рыночной капитализации. Это гарантирует, что базовый актив не будет испытывать колебаний цен во время торгов.

Механизм предоставления ликвидности

Механизм предоставления ликвидности АММ основан на двух постулатах. Во-первых, лица, принимающие ликвидность, платят поставщикам ликвидности комиссию за получение базового актива. Во-вторых, когда ликвидность удаляется из пула, система автоматически взимает комиссию у тейкера (трейдер, «забирающий» ликвидность) и начисляет ее мейкеру.

Роль смарт-контрактов

Смарт-контракты являются ключевыми компонентами в работе AMM. В основном они используются для мгновенного исполнения ордеров на покупку и продажу в пуле ликвидности. При выполнении этих условий в смарт-контракты невозможно вмешаться.

Механизмы ценообразования

Механизмы ценообразования являются ключевым аспектом протоколов АММ. Работа конкретных механизмов сводится к тому, как децентрализованные сервисы получают необходимую информацию о цене. Сегодняшние механизмы делятся на три формата. 

Первый — "ab intus без вводных данных". В этом механизме цена определяется на основе местных сделок. По этой системе работают такие AMM, как постоянный маркер товарного рынка (CPMM) Uniswap V2 и Balancer.

Вторая — "ab intus с вводными данными", где цена = 1. Под эту категорию попадают такие стейблсвоп АММ, как Curve V1.  И последний — это механизм, который определяет цену с помощью внешних данных от оракулов. В пример можно привести протокол DODO AMM.

Расчет алгоритма ценообразования

Для обеспечения минимизации проскальзывания по всем пулам ликвидности, платформы AMM используют алгоритм ценообразования. Наиболее распространенная формула — x * y = k. Где:

• X — сумма актива в пуле ликвидности.
• Y — сумма второго актива в том же пуле. 
• K — общая сумма предлагаемой ликвидности. Обычно это фиксированное значение.

Эта формула является наиболее популярной, но не единственной, используемой автоматическими маркет-мейкерами. Но, например, Curve и Balancer используют более сложную формулу. Однако конечной целью всегда является определение стабильной цены для каждого актива в данном пуле ликвидности.

Разбор формулы позволяет лучше понять, как на самом деле работает этот алгоритм. Конечной целью является сохранение одинаковой стоимости ликвидности в пуле. Это достигается путем уменьшения стоимости одного актива и увеличения стоимости другого для обеспечения равновесия.

Например, если пользователь исполняет ордер на покупку ETH в пуле ликвидности, содержащем ETH/DOT, и объем ETH резко возрастает, пул ликвидности выйдет из равновесия. Чтобы сбалансировать общую ликвидность токенов, будет размещен эквивалентный ордер на покупку DOT. Таким образом, общая ликвидность останется на одном уровне. Цена не будет сильно колебаться, и это сократит вероятность проскальзывания.

Примеры автоматизированных протоколов маркет-мейкеров

По ходу стремительного развития технологии блокчейн все больше финансовых решений фокусируются на децентрализации финансовой системы. В число ведущих автоматизированных маркет-мейкеров входят Uniswap, Sushiswap, Curve и Balancer. Также можно отметить Bancor и DODO.

Особенности АММ

Стоит отметить, что AMM отличаются от своих централизованных аналогов, несмотря на одинаковые функции. Ниже мы приводим основные отличительные черты этих децентрализованных торговых протоколов.

• Децентрализованность

Ключевая особенность AMM заключается в том, что они работают децентрализовано. Благодаря этому, пользователям не нужно взаимодействовать с третьими сторонами. Вместо этого они взаимодействуют с компьютерными кодами или смарт-контрактами через пулы ликвидности. Таким образом, ни одна централизованная структура не может решать, будет ли человек участвовать в торговле криптовалютой или нет.

• Использование смарт-контрактов

AMM в значительной степени полагаются на смарт-контракты. Они позволяют автоматически заключать сделки при выполнении заданных условий. По сути, смарт-контракты работают по принципу «если — то». Как только условия выполняются, смарт-контракт дает добро на проведение сделки без вмешательства извне.

• Некастодиальность

АММ некастодиальны — пользователи несут полную ответственность за безопасность своих средств. Доступ к платформам DEX обычно осуществляется через криптокошельки, и как только пользователь заканчивает работу, он может отключить свой кошелек. Таким образом, платформы не хранят активы пользователей, а только обрабатывают транзакции с помощью смарт-контрактов.

• Безопасность

Протоколы AMM безопасны благодаря своей децентрализованной природе. На данные структуры очень сложно осуществлять  кибератаки благодаря распределенной системе нод блокчейна. А вот с централизованные биржи взломать намного проще из-за их единой системы безопасности.

• Нулевая манипуляция ценами

При наличии жесткого алгоритма ценообразования очень сложно как завысить, так и занизить цену актива в пуле ликвидности. Таким образом, платформы AMM всегда поддерживают равную степень ликвидности в каждом пуле.

Плюсы и минусы АММ

АММ считаются следующей фазой развития финансового рынка из-за их привлекательности для децентрализованной экономики. Хотя у этой технологии есть немало преимуществ, нельзя забывать и про ее недостатки.

Плюсы

• Любой может стать поставщиком ликвидности и получать пассивный доход.
• Позволяет автоматизировать торговлю.
• Снижает манипулирование ценами.
• Протокол не привлекает третью сторону.
• Более безопасен, чем централизованная биржа.

Минусы

• В основном используется на рынке DeFi.
• Может быть сложным для новичков.
• Комиссии могут меняться в зависимости от загруженности сети.

AMM и биржевой стакан

На финансовом рынке используется как биржевой стакан (книга ордеров), так и AMM. В книги ордеров часто вмешиваются третьи стороны, а поток ордеров регулируется. В AMM же отсутствуют какие-либо контрагенты, что значительно упрощает торговлю. 

Еще одно ключевое различие между этими двумя системами заключается в том, что AMM стимулируют инвесторов становиться поставщиками ликвидности (LP), предоставляя им часть комиссии за каждую транзакцию. Эта идея чужда в системе книги ордеров, поскольку централизованная биржа оставляет все комиссионные себе.

Роль AMM в DeFi

АММ — это огромная часть рынка DeFi. Благодаря им криптовалютные трейдеры могут легко получить доступ к ликвидности и получать пассивный доход в секторе DeFi. Но что еще интереснее, АММ обеспечивают более стабильную ценовую среду, а также возможность самостоятельного хранения активов и более низкий барьер вхождения.

Это делает АММ идеальным выбором для инвесторов нового поколения и обеспечивает одинаковые условия для всех участников рынка.

Часто задаваемые вопросы

Что такое АММ?

AMM расшифровывается как “automated market maker”. Это децентрализованные центры торговли криптовалютами, которые позволяют торговать несколькими активами с помощью смарт-контрактов.

Какие есть типы АММ?

Существует несколько видов АММ. Один из них — маркет-мейкеры с постоянной функцией (CFMM), к ним относится UniSwap. Другие типы — это маркет-мейкеры с постоянным продуктом (CPMM), маркет-мейкеры с постоянной суммой (CSMM) и маркет-мейкеры с постоянным средним значением (CMMM).

По какой формуле AMM рассчитывают цену?

Наиболее распространенной формулой является x * y = k. X — это сумма токенов первого актива, а y - сумма токенов второго актива. Коэффициент "k" представляет собой общую ликвидность в конкретном пуле. Математическая формула автоматически уравновешивает объем каждого актива, чтобы обеспечить постоянный ровный показатель. 

Какие у AMM преимущества?

AMM имеют множество преимуществ. К ним относятся низкий уровень манипулирования ценами, повышенная безопасность, потенциал пассивного дохода, низкий барьер вхождения, самостоятельное хранение активов и многое другое.

Как работает ликвидность АММ?

Ликвидность AMM работает посредством краудсорсинга криптовалют. Так, трейдеры вносят криптоактивы в соответствующие пулы для обеспечения ликвидности и снижения проскальзывания. А поставщики ликвидности, в свою очередь, получают часть торговой комиссии.